原油价格狂飙，澳航空运输业受“当头一棒”，这家公司或将腾飞？

从2016年初以来，原油价格一直保持着向上的态势。身为“血液”的上游能源价格攀升后，中下游的各类工业都将受到一定的冲击。

其中，航空运输业是其中受冲击较大的一个版块。

笔者从航空公司比较网站Airline Ratings上挑选了5家全球最佳航空公司（仅挑选了上市公司），他们分别是新西兰航空（AIR.NZ）、澳大利亚航空（ASX：QAN）、新加坡航空（SIAL.SI）、维珍航空（ASX：VAH）和全日航（9202.T）。

从上图可以看出，除了澳航之外，其余各家航空公司的股价在近2年来均承受着不小的压力，维珍航空更是惨遭腰斩。

有趣的是，身处同一地区的澳航和维珍在股价走势上呈现了几乎完全相反的走势。另外，两家公司周分别于上周一（10月22日）和上周四（10月25日）发布19财年1季度运营数据的公告。

维珍的运营总结如下：

• 集团收入同比上涨9.7%

• 预测2季度收入同比上涨10%

• 预测上半财年的基础税前利润（UBPT）在1亿澳元以上，同比上涨22%

澳航的运营总结如下：

• 集团收入同比上涨6.3%

• 全年燃油费用预期将达40.9亿澳元

• 预测上半财年的客运总量与去年同期保持相同水平

上涨其实都在预料之内，因为澳航和维珍占据了澳洲国内超90%的航空市场份额；这两家公司超70%的收入来源于国内市场。因此，只要得知国内航空市场的相关数据，便可以简单预测这两家公司的运营状况。

7月和8月澳洲国内的客运总量继续保持同比增长的趋势：7月同比增长1.8%，8月同比增长3.8%。

从滚动值来看，机票价格相较2017年同期，有着明显的提升。虽然图表仅显示了“当前最低”的票价，但从这个势头可以看出，澳洲的国内航线业务正在抬头。

除了政府的官方数据外，繁忙的悉尼机场（ASX：SYD）运营数据也可以在一定程度上体现出航空公司的表现，可谓是一叶知秋。

总结上述良好的行业趋势数据，我们可以看出，不仅是客运量在持续上升，机票价格也在稳步上行，真正实现了“量价齐飞”。在这样的情况下，也就不难猜出两家公司的上涨了。

相比之下，澳航拥有更大的市场份额，同时也具备了更强的防御能力。

就国内市场来看，由于澳航拥有较大的市场份额，因此拥有较强的定价话语权。从利润率上来看，远远超出维珍的国内业务。拿两家公司旗下的廉价航空业务线来看，澳航旗下的捷星能在利润率上与Qantas持平。反观虎航，长期处于亏损的状态。

较高的定价话语权将会转换成较高的利润；部分的利润将会转化成客机的维护、保养、更新以及服务水平的改善，从而吸引更多的客户并巩固议价能力，最终形成一个强大的良性循环。然而站在澳航对面的维珍，就会相反地形成一个恶性循环，长期无法实现盈利。

即使将目光拓展至全球视野，澳航依旧拥有不错的竞争力。从下图可以看出，澳航18财年的利润率在全球最佳的航空公司中位列前茅，仅次于日航（9201.T）；成功超越了新西兰航空，大大碾压维珍航空。航空线路的规划、有序的资本性支出安排、良好的燃油对冲，这些都使得澳航能够在全球市场中也能有一席之地。

不仅如此，从EV/EBITDA的估值水平上来看，澳航处于被严重低估的水平，远低于维珍乃至全球同行的平均水平，在3.6x以下。从资产负债表的健康程度、长期的燃油对冲工具状况等其他因素来看，澳航相比维珍来说均拥有较大的优势。

综上所述，笔者认为澳航是一支被严重低估的股票。即使在ASX 300大盘中去看，这个估值倍数也可以跻身最低之一（除去亏损公司）。更重要的是，在良好的行业趋势推动下，澳航每年都可以实现较高的单位数增长乃至双位数增长。在这样的高速增长下，如此低的估值倍数实属不合理。

近期动荡的宏观环境对二级市场造成了巨大冲击，但是同样的也给我们创造了一些机遇。虽然油价的上涨对于航空运输业来说是一个负面消息，但澳航通过长期完善的对冲工具，极大地降低了相关的风险敞口。

时间终将见证澳航的腾飞。