暴跌股零售食品集团 闪了腰还要再爬起

RFG的滑铁卢能让人想起许多案例，比如同样因媒体曝光深受打击的披萨连锁达美乐、养老院运营商爱维集团。他们共通之处都是发展的“阵仗”很大、势头很快，还有一点，是受到打击后展现出强劲的弹性。

近来霉运不断的零售食品集团（Retail Food Group,ASX:RFG）终于在节后向市场传达出了一个好消息，成功延长了与NAB及西太银行的1.5亿澳元贷款，偿还日期推迟到了三年后。

市场作出强烈反应，东部时间11.30公司股价飙升11.3%，暂报2.56澳元，成交量逾414万股。如此壮观的上涨——或者说“反弹”更合适，恐怕多数来自伺机低吸的抄底大军。

12月11日起费法传媒一系列调查式报道令投资者对于这家食品链锁集团的商业道德产生质疑，上周抛出的30%盈利下降预警又让市场监管方对上市公司信披合规发出质询，在此期间股东信心一路崩塌。

这只向来骄傲的食品股在负面消息的接连重锤之下，十多天内由4.4澳元最多跌到了1.6澳元，下挫超过60%，创出2009年以来的最低水平。

坚决不认错

尽管公司管理层产并不认为费法传媒的报道准确反应了加盟店网络的管理现状，但已引起担忧认为RFG未来或将难以吸引到新的加盟者。财务健康状况受到越来越多质疑的当口，1.5亿澳元的债款延期可谓是十分重要的信心支撑。

处在这场风暴核心的首席执行官Andre Nell对当前的状况毫无“抱歉”之意，管理层与董事会不打算承认“错误”，并且似乎不想解释今年为何会有灾难式收场。

据澳相关媒体，在面对舆论逼宫时，Nell仍然坚持乐观的语调。“啊，我想，我要指出德勤6个月前的一项复审结果，说我们已经走上了一段旅程，这段旅程已经开始了一段时间，就是要不断锤炼商业模式。”

近四年来RFG进行了9项收购，也蒙受了一系列的减计与盈利预警。但Nell坚信路没有走错。

RFG商业模式被指责将过多利润转移到大公司，加盟商“颗粒无收”，致使店主无法维持生计，被迫削减员工工资。对于种种指摘，Nell坚决否认，称RFG的收费很标准。总会有一些加盟店需要进一步帮助，并且必须要承认澳洲现在的零售业环境不大好。

“我们对加盟店分支有无数的举措与投资，毫无疑问，会驱动我们加盟商取得成功”。新年Nell将举行一场路演，重点宣讲德勤复审报告的结果。

被泼了脏水，抵死不认，RFG选择这样走出困境。市场对于丑闻淡忘的速度也很快。经过连日抛售之后，自上周四开始RFG股价已经开始了连日大幅反弹行情。

图片来源：RFG

破碎的盈利预期

今年8月时RFG上报了创纪录的基础利润，去除一次性成本的盈利同比飙升49%到5510万澳元，营收增长47%到2.47亿澳元。多起并购加上强劲的内部有机增长带来巨大助力。

公司董事会主席说过去12个月是具有决定性意义的一个时期，董事总经理评论称，三年发展计划——门店扩到3500家的目标将可实现，预计18财年基础净利润可增长20%。公司的末期分红是11.75澳元，完全免税。

11月27日，RFG向市场确认了上述盈利目标，并披露今财年以来已新开了50个门店。然而及至12月19日，公司向市场更新，前半财年净利润预计约2200万，同比预计下滑约34%，具体取决于国际许可权销售情况，并强调近期负面报道给加盟店业务盈利带来高度风险，而年度业绩难以估计。公告发布当天RFG股价又下挫了25%。

很快就有律所提出将要调查RFG在盈利预期发布上是否违反公司法案。澳交所也发出问询函要求上市公司进行解释，RFG一如继往坚决捍卫自己行为立场。

图片来源：RFG

前途荆棘满布 

零售食品集团拥有Donut King、Brumby’s 面包房、 Michel’s 糕点店、高乐雅咖啡与Crust美味批萨等零售品牌，并因与狗不理集团合作开拓中国链锁咖啡店机遇为中国投资者所知晓。

RFG的滑铁卢能让人想起许多案例，比如同样因媒体曝光深受打击的披萨连锁达美乐、养老院运营商爱维集团。他们共通之处都是发展的“阵仗”很大、势头很快，还有一点，是受到打击后展现出强劲的弹性。

自1989年创始以来，RFG主要通过并购实现增长，2006年上市后这个策略加速执行，目前已发展成为澳洲最大的多类食品品牌授权商，拥有12个知名的品牌体系，在81个司法辖区拥有2500家门店。该集团还制造与批发分销饼类与咖啡产品、优质巧克力粉等，在把控质量的同时挖掘供应链机遇。

StocksInValue的分析师Jonathan Wilson曾在一篇股评中呼唤价值投资者注意RFG的成长性。能够在澳洲高度成熟、竞争激烈的食品市场中取胜，需要有产品创新，还要有强劲的营销计划。RFG做的不错，这反映在它持续的高利润上，多年来股本回报率（ROE）保持在约20%的高水平。

彼时Wilsong表示，“尽管零售市场大体承压，RFG已准备好在关键的食品与咖啡市场实现持续增长。而澳洲人正在消费更多的咖啡、零食与日用品……我们对这家公司的评级是相对低风险”。他强调RFG面临的有利形式是，必需性消费支出的增长，快于预期的国际扩张，供应链效率提升 ，加盟店业绩上涨带来的收费增长。

今年10月时，RFG的国际部CEO Mike Gilbert说，将专注于大中华地区实现下阶段增长，准备向中国消费者推出一些特定的咖啡零售品牌，在中国市场复制澳洲的成功模式。

从52周高点的7澳元跌到1.6澳元，RFG经受的教训极其沉痛，2018年面临的是一个荆棘满布的开局。值得注意的是，伴随强烈的做空风暴，RFG在最近十几天的股票换手量创出了一个巅峰，连续多日在2000万股以上，与今年大部分时间内的几十万股相比，可谓成功吸引了市场的关注。

管理层傲骄的态度说明它对于未来还是有很大的底气，这只一度显得高冷的价值股将如何从低谷爬起，时间会给出答案。

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