收购要约不断，股价暴涨暴跌，电信股Vocus背后代表了怎样的行业价值与机会？

现今ASX200中表现最好的板块是哪个？相信很多投资者都不会往电信板块去考虑。然而实际上，电信板块竟然悄悄拿下了目前年回报最高板块的桂冠。

近期，因电信股Vocus（ASX：VOC）接连接到来自私募公司EQT和能源公司AGL的收购要约，澳洲电信板块被投资者广泛关注。

而在进一步关注该板块后，投资者不仅会发现该板块近期走势强劲，还会发现该板块的兼并收购活动增多。TPG与Vodafone的合并提案，以及Vocus在收购要约下的股价暴涨暴跌，使得澳洲电信板块展现了更多“生机”。

细看之下，我们还能发现哪些澳洲电信板块“被忽略”的价值和机会？

澳洲电信板块的“意外”表现

电信板块拿下了目前ASX200年回报最高板块的桂冠。这一事实可能让不少投资者都颇感意外，因为澳洲ASX中的电信板块，在过去相当长一段时间内，都是在不断地走着下坡路。在澳洲电信市场以及媒体市场竞争激烈，行业参与者陷入困境下，电信板块的投资者纷纷离场另寻机会。

而从去年年底全球股市跌至谷底，今年年初全球股市开始反弹以来，随着ASX大盘指数的不断走高，各板块普遍上涨，电信板块如今成为了涨势最凶猛的板块。在ASX200各板块指数中，目前通讯服务（Communication Services）板块指数以33%左右的年涨幅居于第一位。

那么ASX200通讯服务板块指数中都有哪些公司呢？

事实上，该板块中包含的公司并非只有电信公司，还有一些媒体公司。根据路透数据，ASX200通讯服务板块指数包含13家公司，其中电信公司的市值占据整个板块的66%左右。

媒体公司中，既有News Corp（ASX：NWS）、Southern Cross Media（ASX：SXL）、OOH!MEDIA（ASX：OML）这样的传统媒体公司，也有REA Group（ASX：REA）、Domain（ASX：DHG）及Carsales（ASX：CAR）这样的科技类媒体公司。

从股价走势来看，这些媒体公司从2019年初至今的表现其实可圈可点，反弹涨幅普遍较高。但从一年走势来看，因为去年下半年的跌幅较大，整体回报其实并不理想。

那么通讯服务板块当前年回报33%的优秀表现是从何而来的呢？

我们再来看一下ASX200通讯服务板块中的电信公司，指数中包含的电信公司为Telstra（ASX：TLS）、TPG Telecom（ASX：TPM）、Vocus Group（ASX：VOC）、Spark New Zealand（ASX：SPK）、Chorus Limited（ASX：CNU）、Speedcast International（ASX：SDA）。

从这些公司的一年股价走势上，我们可以发现它们的股价涨幅普遍优异。特别是身为通讯服务板块最大权重股的澳洲电信Telstra，竟然录得了近48%的年度股价涨幅，对于指数整体拉升的影响力相当大。除了Speedcast之外，其它电信商的涨幅都推动了板块整体的上涨。

因此，在电信公司股价反扑势头凶猛的趋势下，投资者的目光已开始转向了这个曾逃离的领域。而在此期间，电信公司Vocus因为收购风波成为了行业焦点。

为何多家公司选择Vocus作为收购目标？

其实除了本次EQT和AGL意图收购Vocus之外，私募巨头KKR 、Affinity Equity Partners（骏麒投资，前身为瑞士银行亚太区私募投资基金）皆对Vocus发出过收购要约。为何Vocus频频被作为收购对象？其实我们从上文提到的电信公司中即可观察出一二。

首先，无论是澳洲国内的收购方还是海外的收购方，若对Vocus感兴趣，收购方的目的应该在于参与澳洲本地的电信市场，并且收购目标需要在澳洲国内具有不小的市场份额。

如果以此标准再来看上文的上市电信公司：

以Telstra为首的澳洲电信三大巨头（另外两家为Optus和Vodafone）自然符合标准，但是三巨头规模太大，极难成为收购标的，并且三巨头被收购的意愿应该非常低。

剩余公司中，Spark和Chorus皆为新西兰电信商，Speedcast为全球网络和卫星通信服务提供商，这三家在澳洲本地电信市场的参与度较低。

这样就仅剩下了TPG及Vocus。

虽然TPG和Vocus两家公司都是经营电信业务，但TPG在固定电话和宽带的零售端业务较多。而Vocus是做B2B起家，重点在于企业应用，并拥有包括海上电缆和光纤在内的广泛电信基础设施，后续通过收购及合并增加了零售端的业务（如品牌dodo和iPrimus）。因此在基础建设方面，Vocus比TPG拥有的资源更多。

根据IBIS World 的数据，在通讯服务（Telecommunications Services）整体行业，Vocus占有2%-3%市场份额，TPG占有1%-2%市场份额。有线电信网络运营（wired telecommunications network operation）行业，Vocus持有6.4%市场份额，TPG持有2%-3%市场份额。但TPG在网络服务提供商（Internet Service Providers）行业拥有31.1%的市场份额，仅次于Telstra。

此外，TPG市值目前在62亿澳元左右，Vocus市值在20亿澳元左右。TPG在去年8月就宣布将与Vodafone合并，在今年5月8日，ACCC（澳洲金征集消费者委员会）否决合并提案；TPG与Vodafone如今正在向联邦法院上诉请求批准合并。

因此，Vocus无论从市值、业务、还是被收购可能性等方面，似乎成了收购方们的“唯一选择”。

Vocus近期被收购活动始末

近期有两家公司对Vocus发出了收购要约，要约价格皆大幅高于该公司当时股价，但这两笔要约都以失败告终，也就导致了Vocus的股价在近期出现“过山车”行情，波动极大。

瑞典私募股权公司EQT Infrastructure

收购要约

27

5月

Vocus发布公告表示，已经收到瑞典私募股权公司EQT Infrastructure发出的每股5.25澳元的收购要约，价值约33亿澳元。该收购要约为非约束性指示性要约，并且受多种条件限制。包括EQT完成尽职调查，锁定融资等。Vocus董事会决定授予EQT非排他性尽职调查权限。

当日Vocus股价从前一日的3.89澳元/股上涨16.97%至4.55澳元/股。

05

6月

就在EQT开始尽职调查的几天后，EQT提出将报价下调至每股5澳元左右，而在6月4日收盘后，Vocus发布公告表示EQT已经决定中止尽职调查，不再推进交易，这意味着该收购谈判已经破裂。

而伴随着收购谈判破裂的自然是股价的暴跌，6月5日Vocus股价从4.58澳元/股暴跌17.69%至3.77澳元/股。

能源生产零售商AGL收购要约

31

5月

早在5月31日，AGL Energy（ASX:AGL）就发布公告，表示该公司近期为Vocus提供了一份保密的，不具约束力的收购要约，并寻求获得尽职调查权利，但它现在已经撤回了这份报告。“AGL在无法与Vocus在可接受的尽职调查条款上达到统一后，撤回了这一不具约束力的指示性邀约。”

外界猜测可能AGL提出的邀约与EQT的邀约相比并无竞争优势。

11

6月

在EQT放弃收购的几天后，AGL“卷土重来”。

6月11日Vocus再次宣布，收到能源公司AGL每股4.85澳元的非约束性收购报价，并同意AGL进行尽职调查。邀约价值约为30亿澳元。

Vocus表示：“经过董事会和公司顾问的考虑，董事会决定授予AGL为期四周的独家尽职调查权，使AGL有可能向Vocus提出正式的有约束力的提案。”

据悉，AGL将报价从之前的每股4.80澳元提高到每股4.85澳元。AGL在其2019年2月的半年业绩中曾表示，其正在寻找数据增长机会，特别是宽带和智能家居技术方面的机会。

Vocus股价当天上涨8.88%至4.17澳元/股，并在之后的几天继续上行，在6月14日上涨至4.36澳元/股。

17

6月

而也在展开尽职调查短短的几天后，AGL 决定停止对Vocus的尽职调查，并撤回其收购Vocus的非约束性要约提案。

AGL首席执行官表示，公司不再认为本次拟议收购Vocus的条款足以为AGL Energy的股东创造价值。

AGL Energy是近期继EQT后第二家对Vocus放弃收购的公司。在过去的两年内，已有四家潜在收购方在给出Vocus收购报价后撤离。

而这一情况显然给投资者带来了更严重的负面影响，此消息一出，Vocus股价急速下挫32%，跌至2.940澳元。6月17日最后股价下跌24.54%至3.29澳元。

自此，Vocus的“被收购”活动似乎告一段落。

但经过这一番“折腾”，一些投资者已经开始认为Vocus公司价值是否被高估，甚至猜测该公司内部是否存在着什么问题，才使得收购方接连放弃邀约。

而Vocus的股价则被“折腾”的跌至了年初3.20澳元/股左右的水平，半年来的股价涨幅似乎化为了泡影。

电信行业趋势及收购机会？

那么从近期澳洲电信板块发生的变化中，我们能看到什么？

首先，从ASX电信板块近一年的走势中，我们能看到该行业正在跟随大盘快速反弹，甚至让投资者开始感到该行业似乎迎来了触底反弹的新“春天”。不得不承认，当前ASX200通讯服务指数的一年涨幅是所有板块中最高的。

于此同时，我们还看到了作为澳洲电信板块中“较为合适的2个收购标的”，TPG正在与Vodafone意图合并，Vocus接连收到收购要约，行业中兼并收购活动似乎开始活跃。

所以无论是电信板块中的参与者，还是电信板块中的收购机会，如今都值得投资者持续关注。

那么再回过头来看TPG和Vocus，二者还有可能再成为被收购对象吗？

笔者认为这一可能性并不小，TPG和Vocus当前都处于历史股价水平的偏低位置，同时近期的财报表现也并不是很理想。而这实际上可能在收购者的眼中是一个低价收购的机会。TPG如果和Vodafone合并失败的话，可能会重新被潜在收购方考虑。而Vocus虽然连续两次被“放鸽子”，但该公司首席执行官表示并不影响公司的三年扭转计划的进行。

除此之外，还有一个重要因素值得投资者们考虑，就是电信公司的战略价值。近期国际上关于华为5G基础设施搭建的相关新闻不绝于耳，而其中凸显的则是电信基础设施的战略性价值问题。因此战略价值会持续成为电信公司无论是自身发展还是被收购的一个重要价值因素。例如Vocus自身的光纤基础设施和电缆基础设施的战略价值未来可能会进一步突出。

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