【本周焦点】美联储首次暂停降息 | 欧央行或继续宽松政策（组图）

美联储首次暂停降息 通胀率仍略高

上周美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息，符合外界普遍预期。FOMC声明显示通胀率仍“略高”，经济前景不明朗，失业率已稳定在低水平，劳动力市场状况保持稳健；取代先前声明中提及的状况已经缓和。同时声明未包含12月声明中所提及的通胀率已向2%目标迈进的措辞。而在讲话中被问及3月是否降息时，鲍威尔重申不需要着急。此种表述被认为在暗示3月也不需要降息。交易员预计美联储将等到6月才会降息，预期今年美联储将减少政策宽松。

在数据方面，上周美国商务部公布的2025年四季度GDP数据显示，经济增长放缓至年化2.3%，低于预期的2.6%。这一数据标志着美国经济从前期的3.1%增长速度放缓，主要受投资和出口疲软的影响。然而，消费支出依然表现强劲，继续支撑经济增长，特别是在个人消费支出（PCE）增长4.2%的推动下。总体看虽然经济增长的速度有所减缓，但消费者支出保持稳定，增长也仍远高于美联储设定的非通胀性增长目标1.8%，表明美国经济并未如市场此前的预期那样陷入衰退。市场分析认为，这一表现将使美联储维持相对宽松的货币政策，预计今年的利率降幅将有限。

在就业市场方面，美国初请失业金人数在截至1月25日的这一周下降了16,000人，降至207,000人，远低于市场预期的220,000人，较上周的近两个月高点大幅回落，并与近期低位水平一致。与此同时，继续申请失业金的人数从前一周创下的三年多来的高点下降了42,000人，降至1,858,000人。这一结果与美联储的声明一致，即美国劳动力市场保持在稳固水平，给予美联储在更长时间内维持高利率的空间。

与此同时，美国总统特朗普近期的关税言论引发了市场对全球贸易风险的担忧。上周晚些时候特朗普重申了将在2月1日对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，这一消息导致两国货币兑美元汇率大幅下跌，并直接扭转了美元指数早些时候由于GDP数据不及预期导致的跌势。由此可见后期美元的走势仍然存在一定的不确定性，将受到美联储政策、美国经济数据、特朗普政府的财政政策、税改以及关税言论及外部经济环境的多重影响。在短期内，美元可能继续震荡，尤其是在美联储未完全明确未来降息路径的背景下。

欧央行降息25基点 年内或继续宽松

上周欧洲央行如市场预期，宣布将三项关键利率下调25个基点，这一决定标志着自2024年6月以来的第五次降息。此次降息的核心目的是通过进一步宽松货币政策，促进欧元区经济的复苏并加速通胀回落至2%的目标。欧洲央行在声明中指出，尽管面临经济放缓的压力，但通胀回落的进程已经逐步稳定，且各项核心通胀指标也已呈现下行趋势。由于投资者普遍预期，欧元区经济的脆弱性和通胀压力将促使欧洲央行继续维持宽松的货币政策。消息公布后市场反应平淡，欧元兑美元一度小幅下跌，但未出现较大波动，几乎与决策前的水平持平。

展望未来，欧元兑美元可能在短期内继续承压，主要受到德国通胀放缓以及欧央行鸽派预期的影响。市场普遍预计在3月和6月的会议上将会进一步降息，欧央行可能继续采取的宽松货币政策将进一步压制欧元。而尽管欧洲央行的降息决定为市场注入了一定的流动性和信心，但未来欧元区经济能否真正恢复增长仍需要更多时间来验证。与此同时，美元的强势，尤其是特朗普的关税威胁以及美联储的紧缩立场，将继续支撑美元，从而限制了欧元兑美元的上行空间。

英国1月PMI超预期 英镑获支撑

上周英镑兑美元下跌0.72%， 报收1.2392。英国1月服务业和制造业PMI分别报51.2和48.2，好于预期，稍微缓解了对英国经济的悲观情绪，并支撑英镑。展望未来，英国经济放缓、经常账户和财政账户的双赤字，对英镑构成负面影响。然而，市场普遍认为英镑下跌空间有限，因为服务业通胀高企以及劳动力市场依然稳健。

澳元兑美元贬值 CPI低于市场预期

上周受最新公布的澳大利亚消费者价格指数（CPI）数据低于市场预期以及美国关税政策的影响，澳元兑美元下跌1.58%，收0.6214。

具体数据方面，2024年第四季度，澳大利亚CPI环比上涨0.2%，与前一季度持平，但未能达到市场预期的0.3%。与此同时，CPI同比增速从2.8%（第三季度）降至2.4%，也低于市场普遍预测的2.5%。此外，澳大利亚2024年12月月度CPI同比增长2.5%，符合市场预期，高于11月的2.3%。虽然这一数据创下了自2024年8月以来的最高水平，但仍连续第四个月维持在澳洲联储设定的2%-3%目标区间内。值得注意的是，澳洲联储最关注的剔除异常值后的核心CPI在2024年第四季度同比增长3.2%，为三年来最低，略低于市场预期的3.3%，但仍高于澳洲联储的目标区间。这表明尽管通胀有所放缓，但尚未完全回落至澳洲联储的可接受水平。

针对这一通胀数据，澳大利亚财政部长吉姆·查尔默斯（Jim Chalmers）在周三表示，"最严重的通胀挑战已经彻底过去"。他进一步强调，"我们一直在规划和准备的软着陆正变得越来越可能"，这显示出政府对经济前景的乐观态度。

随着通胀压力的缓解，市场对2025年2月澳洲联储降息的预期正在升温。自2023年11月以来，澳洲联储一直将官方现金利率（OCR）维持在4.35%，并一再强调，在通胀“可持续”回到2%-3%的目标区间之前，不会考虑降息。然而，最新的CPI数据表明，澳大利亚的通胀放缓趋势正在确立，这可能为澳洲联储提供降息的理由。

多家澳大利亚主要银行，包括澳新银行（ANZ）、联邦银行（CBA）、西太平洋银行（Westpac）以及澳大利亚国民银行（NAB），均预计澳洲联储将在2月进行25个基点的降息。此前，NAB曾预计降息将发生在5月，但现在已经将这一预测提前至了2月的澳洲联储会议。如果澳洲联储在2月的会议上开始或者暗示即将开始降息周期，或者市场对降息的预期进一步增强，那么澳元兑美元可能继续承压。

日本央行上调通胀预期 或进一步加息

上周在数据方面，日本2025年1月消费者信心指数降至35.2，较前一个月的36.2有所下降，低于市场预期的36.6。这是自2023年9月以来的最低水平。但公布的零售数据显示2024年12月同比增长了3.7%，高于11月的2.8%增幅，并超出市场预期的3.2%。这标志着零售销售连续第33个月增长，并且是自6月以来最快的增速，持续上涨的工资支撑了消费增长。就业方面，2024年12月，日本的失业率为2.4%，低于市场预期和11月的2.5%。失业人数增加了2万人，达到了170万，而就业人数增加了14万人，创下新高，达到了6822万人。

与此同时，作为衡量日本是否朝着实现日本央行2%通胀目标稳步前进的关键指标之一的东京核心消费者物价指数（CPI）2025年1月同比上涨2.5%，较上月的2.4%有所上升，达到了去年2月以来的最高水平。1月的这一数据也符合市场预期，表明物价压力进一步加大，为日本央行最新加息提供了更多依据。日本央行在1月的会议上将政策利率从0.25%提高至0.5%，并上调了通胀预期，暗示可能会进一步加息。日本央行副行长氷室良三也表示，央行将根据经济和物价走势的变化考虑是否进一步加息，但未透露未来加息的时机或步伐。此外，日本春季薪资谈判可能再次带来强劲涨薪，这为日本央行进一步收紧政策提供了支持。

与美国相比，日本央行的政策立场更为鹰派，这进一步缩小了美日两国国债收益率差距，为日元提供了支撑。中长期来看，日本央行的加息预期和美国的降息预期可能继续支撑日元。此外，特朗普的关税言论可能加剧市场波动，需紧密关注。

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