美债的“新规矩”：不要跟贝森特作对！（图）

美国财长贝森特压低美债收益率的“执念”使得债券交易员们将注意力从美联储转向财政部，并在债市创造了"贝森特看跌期权"效应。

贝森特近期在演讲、采访中反复强调推低并维持低10年期美债收益率的决心，一反政府官员通常的模糊表态。BNP Paribas SA美国利率策略主管Guneet Dhingra表示, "债券市场过去常说'别对抗美联储'，现在这种说法正在演变为'别对抗财政部'。

华尔街的一些机构已经调整了他们对2025年的预测。据彭博，过去几周，巴克莱银行、加拿大皇家银行和法国兴业银行的首席利率策略师纷纷下调了他们对10年期国债的年终预测，部分原因是贝森特旨在压低收益率的行动。

这些机构认为，这不仅仅是口头喊话，贝森特还可以采取实际行动，例如限制10年期债券的拍卖规模，或者倡导更宽松的银行监管以提振债券需求，甚至支持马斯克削减预算赤字的行动。

实际上贝森特已经采取一些具体行动。上个月，他宣布计划在未来几个季度保持长期债务销售不变，这一决定令预测供应增加的华尔街交易商感到意外。

此外，他还支持审查美联储的补充杠杆率(SLR)。多年来，华尔街债券交易商一直抱怨SLR增加了他们持有国债时需要留出的资本，从而影响了做市活动。

过去两个月，10年期美债收益率已暴跌半个百分点，其他期限的美债收益率也出现类似幅度的下降。虽然这一急剧变化主要归因于特朗普的关税威胁引发的经济衰退担忧，而不是贝森特所希望的由财政纪律和可持续经济增长带来的债券上涨。

市场正在逐渐形成共识：这届政府将以某种方式降低收益率。债市上已经出现了所谓的"贝森特看跌期权"概念。

"政府几乎已经给10年期收益率设置了上限，"法国兴业银行的美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，她将10年期国债的年末预测下调了四分之三个百分点至3.75%。"如果他们看到收益率开始高于4.5%，我认为他们会开始言辞干预并确保重申他们专注于债务、赤字和削减支出。"