大摩经济学家：中国经济持续降温，第二季GDP增速或仅4.4%

中国国家统计局日前公布6月CPI、PPI，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，最新数据显示中国经济持续降温，第二季GDP增速恐仅约4.4%。他认为，中国不能只依赖AI、先进制造等硬科技，应扩大社会安全网、提振内需消费，否则房地产低迷与就业疲弱将持续压抑消费动能。

中国国家统计局公布，6月消费者物价指数（CPI）年增1%，升幅较5月回落0.2个百分点，增幅低于市场预期，生产者物价指数（PPI）年增4.1%，升幅较5月扩大0.2个百分点。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强日前接受彭博访问时指出，这些数据证实了中国经济增长在降温（cooling）。中国经济没有崩溃，但第二季的GDP增速可能低于政府设定的目标，大概在4.4%左右。

从6月CPI数据来看，虽然早前全球AI和能源的需求推高出厂价格，但中国的日常零售需求依然相当疲软；而PPI可能已经在4.1%触顶，因为常规大宗商品产业的利润率基本持平，没有从上游涨价中获益，显示快速通货再膨胀很大程度只是一种幻觉，此前中国的通胀是输入型，而非内生型。

大摩中国首席经济学家邢自强。（取材自度）

他指出，「K型」经济的挑战对中国来说，可能比其他国家更大。K型上半部是先进制造业和绿色产品，但规模太小难以带动整个经济体，K型下半部是房地产等旧经济，属劳动密集型产业，对就业和消费的溢出效应更大，这部分可能过于沉重庞大。

邢自强认为，这也是为什么中国需要平衡的政策手段来应对K型经济，这一挑战可能比很多其他经济体更为严峻，中国不能只是依赖「硬科技」，而需要更加关注国内消费需求。

针对接下来的应对政策， he预期，下一个重要的政策催化因素会是7月中共中央政治局会议。有鉴于第二季经济增长可能低于政府年度目标，采取行动的紧迫性肯定在上升。但北京方面可能更倾向于以供给侧为中心的政策方针，而不是转向社会福利等公共服务来释放消费。

他认为，为了让经济活动有所回升，北京方面很可能会大量动用剩余的预算赤字，目前政府债券额度等财政工具约有人民币2兆元的额度，这些资金将在今年下半年被使用，但北京方面将把这笔资金主要投入基础设施、AI和电力供应领域。

他建议，应该增加社会安全网的相关措施，消费疲软是主要挑战，这既和房地产问题有关，也与社会安全网存在重大缺口有关。扩大对3亿农民工的社会福利覆盖范围，可以释放预防性储蓄，并最终提振消费，但这需要一些时间。

邢自强强调，社会安全网方面存在重大缺口，农民工和低收入群体没有足够的社会保障，或无法享受到这些福利。如果就业市场持续疲软，再加上房价下跌，人们自然会选择把现金与储蓄锁在手中。要释放这些储蓄，就需要更好的社会福利，这才是释放中国内需消费潜力最根本、最重要的改革。