韩国全民皆股，散户借孖展炒股赚15倍后倒输：只为在首尔买楼上车

韩国总统李在明2025年6月上任时，韩国KOSPI指数升穿3000点。他上任后曾雄心勃勃，为指数设下5000点的目标。仅一年后，在AI热潮的推动下，KOSPI指数今年6月曾一度高见9385点，创下历史新高。

这一波的升市主因是半导体巨头三星电子与SK海力士受惠AI热潮，收入与盈利大幅增长催生股价飙升。据路透社报道，在贷款融资的推波助澜下，这轮升市主要集中在上述两只股票上，与整体经济越来越脱节。而韩国政府于5月27日推出追踪三星电子与SK海力士的单一杠杆和反向交易所买卖基金（下称ETF），就是让股票市场益发变得像赌场一般的元凶。

2026年7月10日，美国纽约市，韩国半导体企业SK海力士在纳斯达克上市首日，图为其公司标志。（Reuters）

市况逆转散户首当其冲

高盛的数据显示，截至7月13日，超过120万个散户帐户触发追缴保证金通知，其中约32至36 万个帐户被强制「平仓」，相当于每30个成年人就有1个人被强制清仓。

韩国政府批准个股ETF上市是市况波动元凶？

韩国政府5月27日批准16只追踪三星电子与SK海力士的个股2倍杠杆ETF上市。这类产品旨在放大AI半导体主题的回报率，但因上述两只正股股价剧烈波动，加上每日强制调整仓位的特性，短短数周内造成数十万散户被清仓，引发市场剧烈震荡。

面对外界的压力，韩国金融委员会日前已宣布提高晶片个股杠杆ETF的最低保证金要求，同时将禁止新的个股杠杆产品上市。

7月20日，韩国总统府负责国家政策的官员表示，政府不会将挂钩三星电子和SK海力士的个股ETF退市，因为此举只会给市场带来更巨大的冲击。

总统办公室政策室长金容范表示：「这些产品已经在市场流通，且投资者持仓规模超过10万亿韩圜（约合67.2亿美元），因此将其退市可能会给市场带来更巨大冲击。」

监管机构批准个股ETF的做法，惹来市场人士批评。韩国企业治理论坛主席Namuh Rhee表示，「存储晶片业务具有高度周期性，需求难以预测。允许散户投资者在这一领域使用两倍杠杆是一个严重的政策失误。」

Tcha Partners执行董事Kim Hyung-kyoon表示﹕「很难理解为什么监管机构会在市场已经上涨如此之多之后批准这些产品。他们实际上为散户投资者创造了一个赌场。」

AI浪潮下三星与SK海力士成升市火车头

要尝试理解韩国股市这轮「急跌」，首先要探讨过去1年半的「急升」。

受惠于要打造AI数据中心需要大量的记忆体晶片，韩国两大半导体巨头：三星电子与SK海力士的业绩与盈利均大幅上升，因而获得市场热捧。按照今年6月底的收市价，SK海力士的股价对比2025年年初上升近10倍，三星电子则上升近5倍。

三星电子与SK海力士近期均跻身全球市值超过1万亿美元的企业，在全球企业市值排行分列第12和13位。

2026年7月10日，美国纽约市，韩国半导体企业，SK海力士行政总裁郭卢正出席该公司在纳斯达克市场上市的开市敲钟仪式。（Reuters）

来到7月10日，SK海力士迎来历史性时刻，在美国纳斯达克交易所上市，筹集了265亿美元（约2080亿港元），创下外国企业在美上市的融资纪录。面对AI浪潮带来的「记忆体热」，

SK集团主席崔泰源曾夸下海口：「我们将在未来五年内将产能提升一倍。」

三星与SK海力士超过韩股总市值一半

三星电子与SK海力士如今在韩国股市独占鳌头，两间企业的市值占韩国KOSPI指数（包含约880间上市公司）总市值的一半以上。

综观全球股票市场，个别股份在单一股票市场占比如此高实属罕见，在全球范围内仅有少数案例能与之相提并论。例如，瑞士股票市场约40%的市值由雀巢、诺华和罗氏三家公司拥有。沙特阿美（Saudi Aramco）自2019年上市以来，其市值一度占沙特上市公司总市值的一半以上。2006年左右，诺基亚曾占据芬兰股票市场约三分之二的市值。台积电的市值现时占台湾市场约40%的总市值。

三星电子与SK海力士过去一年半一直都是「升市火车头」，在市场过份集中的情况下，导致市况变得极为波动。

2026年6月2日，SK集团会长崔泰源（左）与英伟达行政总裁黄仁勋（右）出席台北国际电脑展（Computex）时在SK海力士摊位合照。（Reuters）

金融市场人士表示，只要三星电子与SK海力士同步下跌约7%至9%以上，就能够直接拖累大盘大跌超过8%，从而触发韩股全市场熔断（Circuit Breaker），足见这两只股票的升跌已主导韩国股市的命运。

7月13日，韩国KOSPI指数暴跌逾8%，触发熔断机制，暂停交易20分钟。SK海力士当日股价最终下跌12.7%，三星电子股价下跌10.7%。这是韩国股市今年第七次触发熔断机制。

韩国股市2000年引入熔断机制，在今年之前只曾5次触发熔断机制，市况波动日益加剧可见一斑。

外资高位获利离场　散户借钱进场

据路透社报道，2026年以来，外国投资者已从韩国股市撤资近1,100亿美元，主要目的是为了防止韩国股市飙升导致投资组合内的配置比例失衡。外资为锁定上半年所获利润，在高位获利离场，由此产生的缺口大都由韩国散户补上。他们不少是股长新手，其中也有不少股民靠借钱进场。

2026年6月8日，韩国首尔，在一家银行的交易室里，一名货币交易员在电子屏幕前工作，身后屏幕显示美元兑韩圜汇率以及韩国综合股价指数（KOSPI）最新报价。（Reuters）

散户狂借孖展炒三星与SK海力士

据智库战略暨国际研究中心（CSIS）的分析，三星电子与SK海力士股价大幅飙升的背后，有相当一部分来自韩国散户。他们敏锐地察觉到全球AI相关投资的蓬勃发展，纷纷涌入市场。大量投资者为此借贷，这让股票市场市况变得更为波动。

截至6月底，韩国金融监管机构报告称，未偿还的保证金贷款总额为38万亿韩圜（约2000亿港元），高于年初的27万亿韩圜（约1423亿港元）。据《韩国先驱报》报道，其中约9.1万亿韩圜（约480亿港元）孖展被用于买入三星电子与SK海力士的股票。

散户all-in只为在首尔买楼上车？

Lee Seung-ho向路透社表示，在5月短短四周内，他眼睁睁地看著自己用500%杠杆贷款，在股票市场积累的近3亿圜（约159万港元）财富化为乌有。尽管如此，但他仍强调一旦资金充足，将再次借贷重返股市。

这位24岁的首尔大学生，曾将服兵役期间积攒的2000万韩圜（约10.6万港元），透过交易应用程式上一个「小小的圆圈按钮」瞬间解锁五倍杠杆，一夜大赚本金15倍的回报。

然而，市场其后风云突变。

2026年7月16日，韩国首尔一间银行内的交易室，一名货币交易员走过一块显示韩国KOSPI指数的屏幕。（Reuters）

韩国股市的剧烈波动引发券商的强制平仓，抹去了他所有的收益。几周之内，他的帐户余额已经少于最初的本金，让他压力巨大，他甚至说：「我根本无法呼吸。」

李先生在他那间比停车位大不了多少的单身公寓里指出：「但我还是坚持用孖展」。公寓内放著一瓶空的响牌威士忌和一台他成为VIP客户后，证券商赠送的未拆封电风扇。

李先生能够借到5倍孖展，伴随而来的就是惊人的暴升暴跌，突显韩国高杠杆散户投资文化的核心风险：这种趋势正让监管机构发出警报，试图遏制他们认为日益危险的交易狂潮。

韩国KOSPI在短短六个月内翻了一倍有多，成为全球表现最佳的股票指数，但此后却剧烈波动，过去数星期曾多次单日暴跌超过10%。

2026年6月18日，在韩国首尔一家银行的交易大厅里，一名货币交易员走过显示韩国综合股价指数（KOSPI）的电子显示器。（Reuters）

对许多韩国年轻人而言，杠杆的诱惑源于交易萤幕之外更为残酷的现实。首尔的公寓价格平均相当于民众14年的人工，这让年轻的毕业生感觉被传统的财富累积方式拒之门外，借钱买股票成了他们唯一的「翻身机会」。

当被问到为何在承受巨大压力的情况下还要背负更多债务时，李先生坦承：「股票是波动性很大的资产，如果价格上涨，就能快速累积财富。如果我使用5倍杠杆，我的财富累积速度就能比别人快五倍。」

李先生的最终目标是在首尔买一套公寓，希望在他结婚生子之前就能实现这个愿望：「将来有一天，还能拥有一个儿子和一个女儿。」