拼多多、OPPO的幕后大佬：“中国巴菲特”的逆袭密码（图）

中国商界有着这样一个传奇人物。

比起传统的精英，他似乎显得有些格格不入。

作者：徐十一

自小和父母被下放到农村长大，高考两次才考上大学，初次接手的企业更是负债高达百万，却能仅花费几年时间就赤手空拳打下属于自己的商业帝国。

中国现存实业龙头企业将近一半都是他的“嫡系子弟”。

他，就是段永平。

● 段永平

这位从江西山城走出的企业家，用40年时间编织了一张横跨实业、投资与慈善的千亿商业网络。

实业方面，他初创“小霸王学习机”，开启了游戏机在国内的创销先河。

在理念发生分歧时，毅然另外组建团队创办“步步高”。

但他并没有止步于此，他手下的嫡系弟子们还陆续缔造了OPPO、vivo等多个行业巨头品牌。

乃至于横空出世几年就和淘宝并驾齐驱的拼多多，该项目创始人黄峥都是在段永平的点拨下才出现的创业思路。

实业市场他和弟子成立了“段氏版图”，投资市场他同样有浓墨重彩的一笔。

2002年以0.8美元抄底网易，斩获近百倍回报。

2013年以120—180元抄底茅台，穿越白酒行业周期波动；

2018年逆市买入腾讯，在互联网寒冬中坚守社交网络价值。

此后20年持续重仓苹果、茅台、腾讯等核心资产。

即便经历做空百度亏损1.5亿美金、错失奈飞千倍涨幅等挫折，他仍将失败转化为“不碰复杂衍生品”的戒律。

这位“中国巴菲特”到底是如何做到的？

如果用一句话概括段永平的半生，就是寒门贵子逆袭路。

1961年，段永平出生于江西一个知识分子家庭，年代的特殊性让段永平很早就随父母下放到井冈山下的农村生活。

这段生活无疑是困苦的。

但好在青春期的段永平运气不错，赶上了恢复高考。

段永平第一次落了榜，但第二次他就以全县第一的成绩考入浙江大学无线电系。

在这里，段永平学到了受用一生的知识。

大学毕业后，段永平也没有选择当时大部分人选择的下海或者做教师，反而继续深造。

随后又在中国人民大学攻读计量经济学，成为罕见的“理工+经管”复合型人才。

在这里读书期间，段永平接触到了《第三次浪潮》《大趋势》等西方商业著作。

这对于刚刚懵懂了解商业的段永平来说，无疑是打开了新世界的大门。

他开始对企业的发展与转型产生浓厚兴趣，并系统地思考中国企业的发展路径。

其实一开始他也并没有投身到这个行当中来，所以人大毕业后，他就去了北京电子管厂担任技术员。

● 北京电子管厂旧照

在这里，他干了整整三年。

目睹了当时的国企内部低效与僵化的问题，可能正是因此才最终使他萌生“我得辞职创业”的念头。

1989年，28岁的段永平接手中山怡华集团旗下年亏损200万元的日华电子厂。

这家电子厂在段永平接手之前已经累积三年亏损，困难到连工资都发放不出来了。

● 日华电子厂旧照

段永平接手后他敏锐捕捉到游戏机市场的空白。

当时市场上的游戏机基本有两个特点：一是价格高昂，二是只有娱乐游戏功能。

基于这两个原因，很多家长不是不想给孩子买，要么是有心无力，要么是担心孩子沉迷游戏。

段永平凭借浙大锤炼的电子技术功底，将日本任天堂红白机拆解重构。

但他并未止步于简单模仿，通过将键盘与游戏机结合，预装 Basic 语言学习软件。

成功把游戏机和电脑相结合，推出了一款价格只有两三百元的新产品：小霸王中英文电脑学习机。

此后还邀请成龙拍摄“望子成龙”广告在央视黄金时段“轰炸”。

● 小霸王学习机海报

短短三年，小霸王年销售额突破4.8亿元，净利润超8000万元，市场占有率跃居第一。

但即便如此，小霸王依然因为体制束缚的局限性，导致推行股权激励等对策举步维艰。

于是，1995年段永平就带着百余名骨干离开，创立了步步高。

● 早期的步步高团队

并以全员持股的机制激活团队，用“央视标王”策略让电话机、VCD等产品迅速登顶行业巅峰。

产品创新是根基，机制设计是灵魂，价值投资是升华。

段永平用十年实业征程，完成了自己的商业版图布局。

如果只是到这为止，那么段永平只能说是一时的实业家。

但实业家要不断推陈出新，否则就会被时代洪流淹没。

段永平却另辟蹊径。

在段永平的商业帝国构建中，嫡系团队的组建堪称现代企业师徒传承的典范。

早在小霸王时期，他便从技术骨干中筛选出陈明永、沈炜等核心成员。

通过股权激励和“白天跑市场、夜晚研技术”的狼性文化锻造团队凝聚力。

当股份制改革受阻后，段永平敏锐地察觉到这样耗下去不行。

便带领嫡系弟子转战东莞创立步步高。

他将公司拆分为教育电子、视听电子、通信科技三大事业部。分别交由金志江、陈明永、沈炜执掌，同时保留交叉持股的资本纽带。

这种架构，既能保证每条赛道都有独立领导专门集中负责，最大限度催化产品结果。又能缓和企业中一人独大的垄断问题。

效果是显而易见的。

金志江接棒步步高教育业务后，垂直于教育品类，打造出年销超200亿元的小天才电话手表；

● 小天才电子手表

陈明永执掌的OPPO后，将曾经多角度营销的OPPO理念撤下，把重心转而挪到影像效果上，2017年全球手机销量突破1亿台；

2018年中国智能手机销量居榜首。

沈炜带领的vivo则是坚守线下渠道价值，宁可牺牲短期销量也要保障经销商利润空间，最终在5G时代跻身全球前五。

除此之外，仅靠两年就席卷全国的拼多多背后也有段永平的影子。

黄峥通过网易创始人丁磊引荐结识段永平后，段永平对黄铮极为欣赏。

不但做了拼多多的天使投资人，还特地带着黄铮共赴巴菲特的午餐。

● 段永平和巴菲特

段永平的商业版图，上到实业，下到互联网，几乎围绕着他成就了段氏嫡系班底。

从一无所有到中国财团背后的男人，他的致富逻辑是什么？

1.“做对的事，比把事情做对更重要。”

段永平这句被商界奉为圭臬的箴言，绝非空洞口号，而是他缔造多个商业传奇的核心密码。

这点从他初入商战，接手负债企业时就可见一斑。

其实段永平执掌濒临破产的小霸王电子厂时，还有个极为特殊的背景环境，中国正经历“山寨电子潮”。

市场上充斥着贴牌组装的学习机，用盗版游戏吸引消费者，一台机器成本仅60元，零售价却高达300元。

但当团队建议“快速仿制，薄利多销”时，段永平却选择了一条当时外人看来的笨路。

投入全年利润的40%，研发自有芯片和操作系统，并斥巨资购买《魂斗罗》《超级玛丽》等游戏的正版授权。

此举在当时看来，无疑是自毁生路。

● 小霸王游戏红白机

盗版满天飞，用户也不在意，和砸钱听个响基本没什么区别。

但段永平却不这样认为，他的经济账有另一套算法。

通过核心技术突破与战略升级实现多维竞争力重构，依托自主研发的SB-218A芯片实现教育智能终端运算效率提升50%，故障率由行业均值30%压缩至3%，构建起技术壁垒与成本优势。

在此基础上实施品牌价值重塑战略，通过正版游戏内容矩阵搭建及“小霸王其乐无穷”品牌IP焕新，完成从电子玩具向智能教育装备的品类升维，推动目标客群支付意愿提升60%。

与此同时推进渠道体系垂直整合，构建覆盖2000家授权网点的三级管控系统，实现终端价差率低于2%、存货周转效率提升28天的精细化运营，形成“技术溢价—品牌赋能—渠道增效”的协同效应，战略转型后市占率环比增长17%，渠道预付款占比达45%，经营性现金流改善幅度超行业均值两倍，为企业估值重构奠定基础。

结果也正是如此。

1995年小霸王产值突破10亿元，市占率超80%，甚至倒逼任天堂退出中国市场。

段永平事后总结：“做对的事，就是永远站在用户这边，哪怕暂时牺牲速度。”

段永平对“做对的事”的极致践行，已经俨然成了一套可复制的商业逻辑。

正如他在演讲中所说的：“聪明人总在找捷径，但真正的捷径，是把笨功夫花在不变的事物上。”

这种以本质对抗不确定性的思维，或许正是段永平穿越30年商业激流而不倒的终极答案。

2.保持正直，远离急功近利。

这点很多人可能听来都觉得，像毫无意义。

但事实上却对段永平的创业起到了保驾护航的意义。

1995年创立步步高时，段永平遭遇渠道“潜规则”围剿。

彼时代理商普遍要求“返点+贿赂”，当时绝大部分公司的团队都选择尊重这个潜规则。

就连段永平的团队中都有人建议他妥协。

也是，行业都这样，适者生存，这也算顺势而为。

但段永平却立下铁律：“宁可放弃区域代理，也不参与灰色交易。”

为此，他独创“专营店+直供”模式：

严控终端：全国铺设2000家授权店，统一售价、服务标准；

透明分利：取消中间商，将渠道利润直接让渡消费者；

零容忍稽查：成立独立监察部门，违规代理商永久除名。

虽然初期渠道拓展举步维艰，但三年后，步步高凭借“无假货、服务优”的口碑逆袭，代理商主动上门求合作。

1998年，其复读机市占率67%，渠道成本反而比行业低15%。

在“捷径”与“正道”的抉择中，段永平用诚信重构商业生态，证明了只有干净的钱最长久。

3.长期主义是稀缺的品质。

在投资的世界里，长期主义是一种稀缺的品质。

段永平就是靠着这句长期主义才成功成为投资界高手的。

2011年10月，苹果因乔布斯去世股价暴跌28%，市值跌破3000亿美元。华尔街分析师预言“苹果将沦为平庸公司”。

但段永平却逆势重仓，其实他看到的并不是苹果一时的股价涨跌，而是苹果背后的用户。

他曾直言，“苹果的生态系统和用户黏性，就像不断滚动的雪球”。

果然，到了2018年，苹果成为全球首家市值破万亿美元公司。

印证了段永平6年前的预判。

在此后段永平深度参与苹果生态，持仓十年间经历3次重大技术变革都始终不变初心，从未放弃苹果股份。

后续更是和苹果来往密切，甚至亲测iPhone15续航能力。

2023年，他通过卖出苹果期权构建“保险公司”模式，年化高达15%的保费收益。

截至2025年，苹果市值较其建仓时增长超5倍。

而苹果，也并不是他唯一一次长期战略眼光的成果。

2014年，白酒行业深陷塑化剂风波与反腐风暴，茅台股价跌至118元，市值不足1500亿元。

市场当时唱衰的声音高昂：“白酒黄金时代终结！”

但段永平却以130元、160元、200元买茅台。

他始终认为，“茅台占白酒行业0.3%的产量，却拿走行业30%利润”，这就证明了茅台的特殊属性。

● 段永平在雪球发帖

一时之间的跌宕起伏并不能证明这个产品本身已经过了生命周期。

但产品的特殊稀缺性却能断定，长期来看总能重回巅峰。

他用行动对长期主义下了定义。

2002年全球互联网泡沫余波未消，纳斯达克中概股网易深陷退市危机，股价跌至0.64美元历史低点，市值仅余2000万美元。

段永平却认为，网易账面现金储备达6800万美元，市值较净现金折价70%，足以形成格雷厄姆式“安全边际”。

除此之外，网易转型网络游戏的业务在当时已然初见成效，《大话西游》单季度营收突破百万美元，商业模式验证获客成本边际递减规律。

● 《大话西游2》火爆页面截图

段永平就以均价0.8美元建仓205万股，占流通股5.05%，动用资金规模占个人资产1/5。

2003年Q4净利润同比激增460%，股价开启戴维斯双击，2006年突破70美元。

经此一役，不仅为段永平创造超百倍回报，更奠定其“中国巴菲特”的投资哲学根基。

在瞬息万变的市场中，保持长期主义的信念，或许正是我们每个人都应该学习的宝贵品质。

4.机会从不缺乏，缺乏的是发现机会的眼睛。

段永平在浙大师生见面会的问答实录中提到过，“机会从不缺乏，缺乏的是发现机会的眼睛。”

有人问，如果机会已经饱和应该如何寻找新生机？

或许看看段永平的模式可以掀开一片新天地。

譬如他投资腾讯。

早在2010年，被雪球网友问及“貌似对小企鹅不感冒时”，段永平就回复称，“始终认为腾讯是不错的公司”。

2017年他又在《长长的坡，厚厚的雪》一文中提到，腾讯属于长坡厚雪的典范。

直到2018年，腾讯股价从2018年初的458港元一度跌至240港元，跌幅达47%。

段永平在此时入场，2018年10月16日，他通过雪球账号透露，已在腾讯股价下跌之时买入腾讯。

● 段永平在雪球发帖

仅2019年内，他至少两次谈及对腾讯的判断。

“腾讯在未来10到15年内一年可赚2000亿到3000亿人民币”。

此后几年间，段永平断断续续买入腾讯。

还曾经公开发帖称，“今天买了点腾讯控股，再跌再多买些。”

面对“越买越跌”的质疑，他的回应是：“如果你认为一家公司值1万亿，现在市值3000亿，下跌只是给你更多买入机会。”

● 段永平在雪球发帖

所以你看，机会从不缺乏，缺乏的是穿透噪音的眼睛。

同样一个时间段，只有段永平抓住了暴跌的腾讯，其他人却失之交臂。

就像他说的，“当你用企业所有者的心态看问题，暴跌就成了最好的朋友。”

这种以本质对抗波动的思维，或许正是资本市场的终极生存法则。

段永平的财富传奇，从不是风口上的侥幸，而是一场关于“本分”的持久修行。

无论是实业战场的步步为营，还是资本市场的逆向狙击，他始终践行着最朴素的真理。

财富的本质是价值的投影，而价值的根基，永远是对人性的敬畏、对规律的臣服、对长期主义的笃信。

● 段永平与巴菲特

在这个急功近利的时代，段永平的故事如同一盏不灭的灯塔。

财富自由的终极密码，或许就藏在最朴素的“本分”二字中。

做对的事，把事做对，剩下的，交给时间。

● 参考资料

[1] 雪豹财经社丨跟着“小霸王”段永平，能抄到腾讯的底吗？

[2] 上观新闻丨段永平，重新买入腾讯！

[3] 澎湃新闻丨段永平浙大见面会万字实录：最重要的不是勤奋，而是做对事情

[4] 澎湃新闻丨段永平浙大见面会万字实录：最重要的不是勤奋，而是做对事情

[5] 砺石商业评论丨这200条思考，解释了段永平为什么既是企业家，又是投资大师

[6] 雪球丨雪球特别版——段永平投资问答录（商业逻辑篇）

[7] 浙商丨段永平：深陷破产传闻“小霸王”背后的大霸王传奇依旧

[8] 证券时报丨段永平再出手：买了腾讯，也买了茅台